海外制造巨头结伴赴会

《每日经济新闻》记者观察发现，当前房企融资成本出现巨大分化，龙头房企的融资优势凸显。尽管中小房企在融资成本方面不具优势，但因面临冲刺年底业绩，为保持企业稳定周转，从公司债到境外发行票据，不少中小房企不断在融资方面加码。

大致可以类比为，持卡人在线下刷卡消费，买100元的东西刷100元的卡，不会为此多付一分钱手续费，但商家会因此承担一笔手续费支出，最后入账的钱要少于100。而民生银行向商家收取的刷卡手续费比其他银行高，所以商家就不乐意了。微信就相当于这个例子里面的商家。

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“公司投行部已经在准备招聘一些懂行业的人才来对科创企业进行价值研究。”北方某中型券商投行部负责人告诉中国证券报记者，由于投行部和研究所有防火墙，同时此前投行部员工大多只有财务和法律背景，对行业不是很了解，因而从外部招聘一些有行业背景的人才就尤为重要。

配资 流程 “现在壳资源不吃香了，已从卖方市场演变为买方市场。在供过于求的情况下，打折出售、业绩对赌等情况出现并不奇怪。”投行人士对记者说，对买家而言，业绩对赌是弱市下防止公司业绩变脸的风控措施，这种模式可能会越来越多地被效仿。卖壳附加“保质期”今年以来，控股权转让交易层出不穷，但从近期的案例看，交易结构变复杂了。新研股份10月17日披露，公司实际控制人周卫华、王建军及股东韩华等6名股东，拟将所持11.5819%的股份转让给新余华控。另外，股东韩华、杨立军夫妇拟将其所持10.5535%股份的投票权，待本次交易完成且周卫华前次重组时做出的承诺期限届满后，委托给新余华控。交易完成后，公司实控人将发生变更。对价方面，双方约定应在不低于法律法规允许的协议转让定价下限基础上，参考上市公司整体估值104亿元，由各方协商敲定。以10月16日收盘价7.07元/股计，新研股份市值约105亿元。少见的是，交易约定了业绩对赌。韩华、杨立军向新余华控承诺，新研股份核心子公司明日宇航2019年至2021年扣非净利润分别不低于4亿元、5亿元及6.6亿元。若低于上述承诺，需给予补偿，相关管理层承担连带赔偿责任。此外，近期拟出让控股权的合力泰、喜临门、松发股份，也均有业绩对赌机制。如合力泰实控人文开福向受让方福建电子信息集团承诺，上市公司2018年度至2020年度净利润分别不低于13.56亿元、14.92亿元和16.11亿元。控股权交易以往多是“一锤子买卖”，业绩对赌常见于并购重组。往前追溯，对赌式卖壳的“吃螃蟹者”是去年底易主的中超控股。不容忽视的大背景是，过去几年风起云涌的重组浪潮过后，部分并购案例出现业绩变脸、承诺方赖账甚至失联等事件，昔日高价买入的“香饽饽”转眼成为“烫手山芋”。“增设业绩对赌，是买方的一种风控措施，避免交易完成后标的公司‘变质’。”投行人士对记者表示，“好比是卖东西，原来是一口价抢着要，现在生意不好了，卖家承诺买贵了就补差价。”对赌机制有门道从共性看，上述易主案例均有业绩对赌，且卖方均存在较大资金压力，但落到具体个案又迥然不同。新研股份案例中的业绩承诺人韩华、杨立军并非公司实控人，而是子公司明日宇航的原实控人。2015年底，公司以发行股份及支付现金的方式收购明日宇航100%股权，搭建“农机+军工”双主业格局，韩华夫妇成为新研股份重要股东。明日宇航承诺2015年至2017年分别盈利1.7亿元、2.4亿元、4亿元，合计8.1亿元。最终，三年实际兑现业绩8.11亿元。从业绩贡献看，明日宇航已是新研股份的“顶梁柱”，且其重组业绩承诺期刚过。在此背景下，为防业绩变脸，掌舵明日宇航的韩华、杨立军成为新的控股权交易的业绩承诺方也顺理成章。从接盘方看，新余华控的实际控制人为华控基金总裁张扬。华控基金管理着多家以通用航空、军工产业为主要产业研究及投资方向的私募基金，看好上市公司军工业务发展前景，未来存在资产整合预期。其余三个案例的业绩承诺方均是上市公司实控人，但对赌成色及机制不尽相同。在松发股份的卖壳交易中，原实控人承诺未来三年每年净利润均不低于3000万元，这一数字约为公司2017年净利润的65%，实现难度相对较小。最豪气的是合力泰，其未来三年业绩承诺数合计高达44.59亿元，对应的净利同比增幅分别为15%、10%、8%。特别的是，补偿模式并非简单的“补差价”，业绩实现情况将与本次交易对价挂钩。极端情况下，存在交易对价需全部补偿给买壳方的可能。但与之对应，合力泰的股权转让价为不低于6.86元/股，较市价有约22%的溢价，交易总价不低于32亿元。“总的来说，交易条款越是严密复杂的案例，往往是卖壳方比较着急，存在债务危机等情况。”市场人士表示，“现在，买壳方处于强势位置，但因重组政策及监管环境等限制，也不轻易出手，会反复砍价比较。”从既有案例看，对赌式卖壳并未受市场热捧，合力泰公布易主消息后股价连日下跌，新研股份股价更是连续两日跌停。另一方面，始作俑者中超控股没能开个好头，新老实控人因股权转让款事项分庭抗礼，令上市公司经营陷入僵局。